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经过两日游，情绪驱动的三孩概念股今日迅速降温。6月2日，76只三孩概念股中仅有16只上涨，与之前的大面积涨停形成鲜明对比。

那么，在情绪降温，风声停息之后，三子概念股中还有哪些值得投资呢？

辅助生殖未来市场规模可能达到1000亿。

根据中国人口学会和国家卫生健康委员会公布的数据，我国育龄夫妇不孕率从20年前的2.5%-3%攀升至近年的12%-15%左右，患者超过5000万。不孕不育已经成为继肿瘤和心血管疾病之外的第三大疾病。随着环境污染、生育年龄推迟、生活压力等原因，不孕夫妇的数量还在增加。受不孕不育频发和我国人口政策的影响，辅助生殖行业发展迅速，辅助生殖治疗的比例约占不孕不育患者的20%。

天风证券5月19日的研究报告显示，全球不孕率逐年上升，促使辅助生殖行业需求快速上升。根据约斯特沙利文的预测，全球不孕患病率将从1997年的11.0%上升到2018年的15.4%和2023年的17.2%。中国的不孕率预计将从2016年的15.1%增加到2023年的17.9%，不孕夫妇数量预计将从2018年的4780万增加到2023年的5030万。

天风证券研究报告认为，辅助生殖服务对高端消费而言不再遥不可及，物质条件的改善让更多患者能够承担辅助生殖服务的价格。因此，居民收入水平的提高也是辅助生殖市场发展的动力之一。

不孕率的上升、医疗保健消费支付能力和支付意愿的增强、辅助生殖普及率的提高，正在催化中国辅助生殖市场的蓬勃发展。中国的辅助生殖行业进入门槛很高。Jost Sullivan预测，2018年中国辅助生殖市场渗透率仅为7.0%，而同年美国将为30.2%。中国与美国相比，差距很大，潜在市场广阔。据约斯特沙利文预测，2023年全球不孕不育市场规模将增长至317亿美元，占2024.6亿元人民币。

优质赛道：行业壁垒高，资源稀缺，资本热情。

这是一个进入门槛很高的行业。公开资料显示，辅助生殖医学宏观政策整体严格，牌照申请条件严格，周期长。辅助生殖许可实行审批制，拟开展人类辅助生殖技术的机构，必须由所在省、自治区、直辖市卫生行政部门根据区域规划和医疗需要进行初审，报卫生部批准。成立后，卫生部将组织专家进行准入前评估，试运行一年后进行正式准入评估。但是异地开医院需要重新审批，取得执照。

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从执照的含金量来说，试管婴儿执照的申请要求很高，执照含金量高。

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按照国家卫健委《人类生殖医学技术配置规划指导原则（2015版）》的要求，新规划的生殖医学技术应部署在三级综合医院、三级妇幼保健院或三级妇产医院。五年计划内每年批准建设的机构数量原则上不超过计划总数的20%。按照这个地区的常住人口，原则上未来每300万人就有一个机构。

截至2020年6月30日，我国已批准开展辅助生殖技术的医疗机构有523家，其中以公立医院为主，位居全国前列，行业层次分明。

这意味着，能够开展辅助生殖服务的优质民营医院是稀缺资源。同时，这也意味着这是一个不充分的com

同时，普华永道的相关报告也指出，从2013年到2020年，专科医院的投入呈现出从以妇产、眼科为代表的传统热门行业向以脑科学、IVF(体外受精)、肿瘤为代表的高科技门槛行业转移的趋势。

有哪些代表性的标的，辅助生殖投资的标的如何选择？

同花顺数据显示，a股共有32只辅助生殖概念股，包括国药现代、复星医药、长春高新、麦迪科技、长江健康、心悦健康、澳洋健康、康芝药业、通策医疗、广生堂、太安堂、贝瑞基因等港股包括金鑫生殖和康贝医疗。有做辅助药品/器械的，有做辅助医疗服务的(医院)。

以下是一些有代表性的目标及其特征。

金生殖在中国、美国和东南亚提供辅助生殖服务、管理服务和辅助医疗服务。招股书显示，金鑫的生殖业务主要包括三部分，即辅助生殖服务、管理服务和辅助医疗服务。辅助生殖服务包括人工授精(AI)和体外受精(IVF)，其中以IVF(体外受精)服务为主。

据天风证券研究报告：金鑫再生通过收购持续稳步扩大战略布局。2017年，公司收购深圳中山医院，开启异地扩张模式。2018年收购HRCFertility，进入美国市场。2020年3月，再次走向世界，进入东南亚市场，获得老挝摩丁国际医学中心辅助生殖服务经营许可。2020年6月，公司进入武汉市场，收购武汉黄埔医院。收购武汉黄浦医院，把市场拓展到了一个人口多、收入高的新区域。

公司年报显示，公司在这个进入壁垒较高的市场已经建立了品牌、技术、医疗团队、管理等方面的优势。从人才战略来看，它通过股权激励计划招人、留人，可能为未来业绩提供支撑。

它声称，金鑫在ARS(辅助生殖)市场的成功率远远高于当地的平均水平。

业绩方面，或受疫情影响，公司2020年营收和净利润同比双双下滑。与此同时，其毛利率从2019年的49.5%降至2020年的39.7%。然而，在过去的几年中，它的性能一直在稳步提高。2019年，公司营业收入16.49亿元，同比增长78.80%，净利润(净利润)4.21亿元，同比增长98.32%。受新冠肺炎疫情影响，公司2020年营收14.26亿元，同比下降13.49%，净利润2.6亿元，同比下降38.08%。

通策医疗是一家以医疗服务为主营业务的上市公司，主要从事口腔、生殖、眼科等专科医疗服务。公司拥有口腔医疗机构和辅助生殖医疗机构。

旗下昆明妇幼保健生殖医学医院有限公司主营辅助生殖医学。昆明市妇幼保健生殖医学医院2020年全年营业收入1356.2万元，净利润388.91万元。

通策医疗2020年年报披露，英国波恩生殖中心作为全球首家“试管婴儿”中心，从事辅助生殖行业已有40年。不仅拥有丰富的临床经验和领先的生殖技术，还拥有一套完善、规范的质量控制体系，可直接用于指导昆明市妇幼保健院波恩生殖中心开展的临床、胚胎、护理等业务，构建国内领先的质量控制体系。昆明生殖中心通过对各项工作的操作和实施进行严格的评估和控制，确保患者的绝对安全，使成功率保持在较高水平。2019年，各年龄段“试管婴儿”技术单次成功率超过60%，35岁以下累计妊娠率90%。

2019年，昆明生殖中心共完成1778个IVF-ET治疗周期，其中取卵周期944个，移植周期834个。在2

通策医疗2020年营业总收入为20.87亿元，其中医疗服务收入为20.08亿元，占营业收入的96.20%，为公司主要收入来源。医疗服务收入中，口腔医疗服务收入19.95亿元，其余为辅助生殖医疗服务收入约1300万元，占总营业收入的0.6%。

业绩方面，公司近年来营收和净利润稳步增长。如果未来辅助生殖市场渗透率提高，其辅助生殖医疗服务收入增加，业绩可能会有较大提升。

2019年，麦迪通过成功收购玛丽医院，开始进入辅助生殖医疗服务领域。2021年2月4日，麦蒂科技再次公告，拟以自有资金1.1123亿元向孙美娇女士收购海口玛丽医院有限公司(以下简称“海口玛丽”、“目标公司”或“玛丽医院”)少数股东49%的股权。本次股权收购完成后，玛丽医院将成为公司的全资子公司。

年报显示，玛丽医院成立于2011年，是一所现代化的私立专科医院。其技术实力主要体现在生殖医学、妇科、男科三个领域。根据《海南省卫生和计划生育委员会关于同意海口玛丽医院医学生殖中心开展“人类辅助生殖技术”试运行的批复》(琼卫〔2015〕4号)，海口玛丽医院生殖医学科于2015年3月27日获得人工授精(AIH)技术、体外受精-胚胎移植(IVF-ET)和卵胞浆内单精子显微注射技术(ICSI)。2016年4月28日，经省卫生计生委批准(琼卫〔2016〕20号)，批准正式经营人类辅助生殖技术：人工授精(AIH)、体外受精-胚胎移植(IVF-ET)、卵胞浆内单精子显微注射(ICSI)。截至本报告期末，医院总资产3762.71万元，净资产3053.42万元，营业收入3843.08万元，净利润1341.43万元。2020年，玛丽医院共完成917个取卵周期，同比增长46.96%；共完成移植周期672个，同比增长5%。

麦迪的技术收购前景如何？近日，其在互动平台上表示，“公司仍专注于辅助生殖方面的投资和并购。目前拥有海口玛丽医院，已被100%全资收购。前期公告有北京国威生殖医院、黑龙江天元妇产医院、吉林、延边、驻马店项目。北京国威我们正在与股东沟通具体的投资业务条款和投资后的计划，我们预计在不久的将来会有一些进展。黑龙江天元妇产医院，我们前期调整工作全部完成后，东北发生疫情，双方沟通比较远，进度比预期稍慢。考虑到投资金额较大，目前我们结合前期调整过程中了解到的信息，以及从调整到计划投资的过渡期，进行相应的补充调整工作。同时，拟定投资合同商业条款的设定也在与交易对手持续沟通中。请投资者关注公司后续相应公告。关于吉林、延吉、驻马店的项目，因为自身牌照资源的稀缺性和巨大价值，前期也做了相关公告，旨在快速锁定标的。目前我们已经和所有最好的中介机构进行了沟通，我们会进一步针对目标情况进行详细的调整。”

开源证券在2月5日的研报中表示，已经收购并计划收购6家辅助生殖医院，形成一南两北的布局，收购标的为稀缺资源。除了收购之外，根据公开信息，它还与金鑫生殖签署了合作协议，以建立一个新的辅助生殖旗舰中心。

就性能而言

昆明和万家妇产医院，成立于2014年，是云南省三级妇产医院、云南省妇幼保健协会副会长单位。而万佳医院拥有8层门诊楼，门诊空间13800平方米，主要以试管婴儿和月子中心的专业服务为主。设有产科、妇科、计生、不孕不育、儿科五个专科，以及内科、外科、乳腺科、中医科、影像科、预防保健科、检验科、病理科、麻醉科、放射科、口腔科等基础科室。

业绩方面，公司近年来波动较大。2018年、2019年归母净利润同比大幅下降。2019年也陷入亏损。然而，在2020年，它扭亏为盈。

国际医学在2020年年报中表示，该公司的辅助生殖医学项目于2019年初获得卫生部门的批准。目前已正式开展试管婴儿业务，待卫生主管部门批准后将开展试管婴儿业务。

此外，其在互动平台上称，该项目拥有一流的专业设备和医疗团队，专业特色为辅助生殖技术、不孕不育相关疾病咨询、筛查与诊疗、优生优育咨询与指导。Xi安国际医学高新医院妇产科是Xi安的医学专业。这些优势将为国际医学生殖医学事业的发展提供有力保障。

业绩方面，扣除扣非净利润，国际医药已经连续三年亏损。

选择这个领域的标的，要看是否有牌照，牌照的含金量，是否建立了品牌、技术、医疗团队、质量控制体系等护城河。3354衡量辅助生殖的成功率等。如果能通过收购或合作进行异地扩张，建立规模优势，那就是锦上添花了。M&A是这个行业的惯例。虽然目标很少，而且投资很高。

这个投资行业也要注意相关公司业务的合规性，谨防黑天鹅。部分对象因为之前涉嫌提供代孕服务而成为舆论焦点。

《蔡玥周》的编纂与薛静宁的校对

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